再融资 | 再融资募集资金中“财务性投资”问题再探讨

-第423篇文章-

      本公众号曾于2020年3月17日发布文章《再融资募集资金扣除财务性投资金额的计算口径探析》，主要探讨了再融资募集资金扣除财务性投资金额应当以金融产品的累计买入额计算。本文在该篇文章基础上进一步探讨上市公司对外股权投资“（1）什么情况下认定为财务性投资？（2）扣除金额如何认定？”的相关问题。

一、相关法律法规

有关财务性投资的法律规定主要见于以下法规：

从财务性投资的定义方面，《再融资业务若干问题解答（2020修订）》第15问之解答以“列举+排除”的方式定义了“财务性投资”，即类金融、投资产业基金及并购基金、拆借资金、委托贷款、以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资、购买收益波动大且风险较高的金融产品、非金融企业投资金融业务等属于财务性投资，但是围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，以收购或整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的委托贷款，如符合公司主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资。《监管规则适用指引——上市类第1号》则从投资目的的角度明确了上市公司以投资项目的投资收益为主要目的的为财务性投资。

从扣除金额方面，《再融资业务若干问题解答（2020修订）》第15问之解答规定了本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入的财务性投资金额应从本次募集资金总额中扣除，其中对财务性投资金额起修饰作用的“新投入”及“拟投入”，由于并非一种法律语言，则可能会产生歧义。

二、相关案例

（一）财务性投资的认定

通过案例检索结果来看，证券监管部门可能会从两个方面关注公司的财务性投资问题，其一，自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司是否存在实施或拟实施的财务性投资，大部分案例是区分为类金融、投资产业基金、并购基金、拆借资金、委托贷款、以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资、购买收益波动大且风险较高的金融产品、非金融企业投资金融业务几个方面是否存在相应情况回答该问题；其二，最近一期末是否存在持有金额较大、期限较长的财务性投资情形。大部分案例是通过对最近一期期末的交易性金融资产、其他应收款、其他流动资产、长期股权投资、其他非流动资产、其他权益工具投资等科目的余额的解释来回答是否涉及财务性投资（其中，与公司股权投资相关的科目为长期股权投资、其他非流动资产等）。

以下案例检索结果列出了部分案例将其股权投资解释为非财务性投资的途径，通常是以与主营业务及其战略发展目前的相关性来论证，即具有发展主营业务的战略需要的股权投资一般不认为是财务性投资，具体如下：

（二）扣除金额的认定

如前所述，法律规定中的表述为“新投入”或“拟投入”的财务投资，而实操中，证券监管部门反馈意见中通常表述为“实施”或“拟实施”的财务投资，从案例回复情况来看，大部分案例将“实施”理解为“实缴”的投资，“拟实施”理解为“认缴”的投资，同时，在计算扣除的财务性投资时，受到“本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前”的时间限制，也即只有发生在这一时间的认缴义务涉及的金额或实缴的金额才在募集资金中扣除。

三、小结

结合上述法律规定、案例检索情况及其分析，本文对拟分析的两个问题已有初步结论：1、上市公司为了主营业务发展或其紧密行业发展的需要的对外股权投资一般不认定为财务性投资，与主营业务关联较小的股权投资一般认定为财务性投资；2、上市公司对外股权投资需要扣除的部分，目前从案例检索的角度，多为投资产业基金、并购基金的金额，且该等金额的计算应当为本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前时间阶段内已实缴或具有认缴义务的金额。

大家对于上述问题，是否还有其他观点？可以在留言区聊聊看或者私信作者，下期再会~

（完）

声明：本文仅系作者个人对实务中遇到的法律问题所进行的探讨。文中任何内容均不代表作者所在单位或团队对相关问题的正式或倾向性法律意见，也并不必然适用于其他项目中相同或类似的问题。任何项目中出现类似情形，均需结合具体情况予以具体分析。

作者介绍

周玘荟 

业务领域：境内外上市、并购重组、私募基金、投融资、新三板、争议解决

邮箱：[e-mail]

熊川 

业务领域：境内外上市、并购重组、私募基金、投融资、新三板、争议解决

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